核心提示：2017年中國大豆產(chǎn)量同比明顯提升，市場供過于求格局下，國產(chǎn)大豆期現(xiàn)貨價(jià)格在四季度新豆集中上市后承壓下行，并創(chuàng)出年內(nèi)新低。2017年國內(nèi)外豆油期價(jià)震蕩下行，受到全球棕油產(chǎn)量恢復(fù)和國內(nèi)豆油庫存創(chuàng)紀(jì)錄的壓力，豆油期現(xiàn)貨價(jià)格在四季度創(chuàng)出年內(nèi)低點(diǎn)。展望2018年，全球大豆和棕油庫存料繼續(xù)增加，空前的供應(yīng)壓力下，如果不出現(xiàn)大規(guī)模的災(zāi)害性天氣，全球大豆和豆油價(jià)格將會在低位徘徊震蕩，難以出現(xiàn)大的漲幅，但上半年全球弱拉尼娜天氣將會給大豆價(jià)格帶來支撐，加之全球通脹預(yù)期的形成，大豆及豆油價(jià)格大幅下跌的可能也不大。
　　2017年國內(nèi)大豆及豆油供應(yīng)情況分析
　?。ㄒ唬┐蠖股a(chǎn)與消費(fèi)
　　2017年國內(nèi)大豆播種面積繼續(xù)增加，單產(chǎn)水平也同比提升，大豆產(chǎn)量同比大幅增加。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2017年大豆產(chǎn)量1455萬噸，同比增長12.4%。國家糧油信息中心2018年1月預(yù)測，2017年中國大豆播種面積為790萬公頃，同比上升9.7%；2018年大豆平均單產(chǎn)為1.82噸/公頃，同比上升1.5%；大豆總產(chǎn)量為1440萬噸，同比增加11.3%。
　　2017年我國大豆種植面積延續(xù)2016年以來的回升態(tài)勢。由于國家政策引導(dǎo)農(nóng)戶減少玉米種植面積，提倡糧豆輪作，加之春播前玉米市場價(jià)格同比下跌，使得大豆種植面積同比明顯增加；由于2017年國產(chǎn)大豆播種及生長期天氣理想，單產(chǎn)也同比上升。綜合導(dǎo)致2017年國產(chǎn)豆整體供應(yīng)大幅度增加。
　?。ǘ?017年我國大豆、豆油進(jìn)出口情況
　　由于國內(nèi)大豆供應(yīng)增量仍遠(yuǎn)小于需求增量，大豆自給率仍處于下降趨勢，國內(nèi)大豆供應(yīng)仍然嚴(yán)重依賴進(jìn)口。2017年我國大豆進(jìn)口大幅增加，創(chuàng)歷史新高。2017年我國大豆、豆油進(jìn)口量同比均增加。海關(guān)初步統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017年我國累計(jì)進(jìn)口大豆9553萬噸，較2016年的8323萬噸增加1230萬噸，增幅為14.8%。2017年我國累計(jì)進(jìn)口豆油65.4萬噸，較2016年同期的56萬噸增加9.3萬噸，增幅為16.62%。
　　由于國內(nèi)大豆需求持續(xù)增加，近年來我國大豆進(jìn)口量年增幅維持在8%~15%區(qū)間，2017年全年大豆進(jìn)口增幅為12.9%，重新回到10%以上的高位區(qū)間。原因有以下三點(diǎn)：一是由于2017年我國經(jīng)濟(jì)增長好于預(yù)期，國內(nèi)肉禽消費(fèi)需求旺盛，養(yǎng)殖業(yè)效益良好，飼用蛋白需求增加引發(fā)大豆進(jìn)口增加；二是2017年初我國開始對美國產(chǎn)進(jìn)口干玉米酒糟征收反傾銷稅及反補(bǔ)貼稅，進(jìn)口干玉米酒糟進(jìn)口量大幅下降，飼用蛋白進(jìn)口來源減少，使得需求轉(zhuǎn)向進(jìn)口大豆；三是國產(chǎn)大豆供應(yīng)雖然明顯增加，但由于東北農(nóng)戶惜售，導(dǎo)致實(shí)際供應(yīng)較為有限，加之2017年大豆拍賣成交量同比大幅下降，國內(nèi)供應(yīng)仍難以對進(jìn)口大豆產(chǎn)生有效沖擊。
　　2017年我國豆油進(jìn)口量同比增加，原因如下：第一，由于2017年我國經(jīng)濟(jì)增長好于預(yù)期，對食用油的消費(fèi)需求全面增加；第二，國內(nèi)食用油去庫存進(jìn)度放緩，同時(shí)臨儲菜籽油拍賣成交同比大幅減少，2017年臨儲菜籽油拍賣成交89萬噸，同比下降55%，國產(chǎn)菜油政策供應(yīng)量大幅減少導(dǎo)致國內(nèi)食用油供應(yīng)來源減少；第三，2017年國內(nèi)外豆油價(jià)格仍然維持長時(shí)間倒掛，進(jìn)口商大部分時(shí)間進(jìn)口負(fù)收益，但國內(nèi)食用油市場回暖，價(jià)格預(yù)期好轉(zhuǎn)，進(jìn)口商對后市信心增加，使得豆油進(jìn)口量增加。

　?。ㄈ?016/2017~2017/2018年度我國豆類供需平衡分析
　　國家糧油信息中心數(shù)據(jù)顯示，2016/2017年度，我國大豆新增供給量估計(jì)為10643萬噸，其中國產(chǎn)大豆產(chǎn)量估計(jì)1294萬噸，大豆進(jìn)口量預(yù)計(jì)9350萬噸。該年度大豆榨油消費(fèi)量估計(jì)為9170萬噸，較上年度增加945萬噸，增幅11.5%，其中包含120萬噸國產(chǎn)大豆及9050萬噸進(jìn)口大豆；大豆食用及工業(yè)消費(fèi)量估計(jì)為1400萬噸，較上年度增加95萬噸，年度大豆供需結(jié)余估計(jì)為7萬噸。
　　2017/2018年度，我國大豆新增供給量預(yù)計(jì)為11040萬噸，其中國產(chǎn)大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)1440萬噸，大豆進(jìn)口量預(yù)計(jì)9600萬噸。該年度大豆榨油消費(fèi)量預(yù)計(jì)為9560萬噸，較上年度增加390萬噸，增幅4.3%，其中包含180萬噸國產(chǎn)大豆及9380萬噸進(jìn)口大豆；大豆食用及工業(yè)消費(fèi)量預(yù)計(jì)為1445萬噸，較上年度增加45萬噸，年度大豆供需缺口預(yù)計(jì)為4萬噸。
　　2016/2017年度，我國豆油新增供給量估計(jì)為1727萬噸，較上年度增加177萬噸。其中豆油產(chǎn)量估計(jì)為1656萬噸，豆油進(jìn)口量估計(jì)為71萬噸。該年度豆油食用消費(fèi)量估計(jì)為1530萬噸，工業(yè)及其他消費(fèi)量預(yù)計(jì)為155萬噸，年度國內(nèi)豆油供需結(jié)余估計(jì)為30萬噸。
　　2017/2018年度，我國豆油新增供給量預(yù)計(jì)為1772萬噸，較上年度增加45萬噸，其中豆油產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1722萬噸，豆油進(jìn)口量預(yù)計(jì)為50萬噸。該年度豆油食用消費(fèi)量預(yù)計(jì)為1600萬噸，工業(yè)及其他消費(fèi)量預(yù)計(jì)為160萬噸，年度國內(nèi)豆油供需結(jié)余預(yù)計(jì)為2萬噸。
　　從平衡表來看，2016/2017年度我國大豆、豆油、豆粕的年度結(jié)余量均為正值，說明該年度我國大豆、豆油、豆粕的期末庫存均為增加趨勢；
　　2017/2018年度我國大豆、豆油、豆粕的年度結(jié)余量均為負(fù)值，說明該年度我國大豆、豆油、豆粕的期末庫存為減少趨勢。2017/2018年度我國大豆、豆粕及豆油期末庫存由增轉(zhuǎn)減，庫存下降將對我國大豆、豆粕及豆油價(jià)格產(chǎn)生一定支撐。

　?。ㄋ模?017年國內(nèi)外大豆和豆油市場行情回顧
　　2017年國際市場大豆期貨走出了寬幅震蕩、價(jià)格重心小幅下移的走勢，年末美豆指數(shù)在950美分/蒲式耳上下震蕩。受到棕油產(chǎn)量恢復(fù)的影響，2017年美豆油價(jià)格走勢疲軟，呈現(xiàn)一路震蕩走低的格局，年末維持在低位徘徊。
　　2017年年初受到南美天氣擔(dān)憂的影響，CBOT大豆期價(jià)一路走高，1月下旬在南美天氣好轉(zhuǎn)的利空打壓下震蕩下跌，并于6月下旬創(chuàng)出906美分/蒲式耳的年內(nèi)低點(diǎn)，隨后在美國天氣炒作的帶動下止跌回漲，但在美豆創(chuàng)紀(jì)錄豐產(chǎn)壓力下，期價(jià)自7月開始大幅回調(diào)，最低跌至930美分/蒲式耳。8~9月舊作美豆銷售量同比大幅增加，需求強(qiáng)勁支撐下美豆期價(jià)震蕩反彈，四季度在美豆新作銷售量同比減少的利空打壓下，期價(jià)持續(xù)走低。
　　國產(chǎn)大豆方面，2017年上半年國產(chǎn)大豆市場價(jià)格先漲后跌，基本與外盤走勢一致，其間受到臨儲拍賣消息的打壓而走勢偏弱。由于臨儲拍賣遲遲未能開拍，5~9月大豆價(jià)格受到現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊的支撐，價(jià)格窄幅震蕩。9月底臨儲大豆拍賣啟動，加之10月底國產(chǎn)新豆供應(yīng)陸續(xù)增加，市場價(jià)格開始承壓走低，年底黑龍江2017年產(chǎn)食用大豆收購價(jià)在3580～3620元/噸，油用大豆收購價(jià)在3360～3400元/噸，較上年同期下跌180~260元/噸。
　　2017年CBOT豆油期價(jià)呈現(xiàn)震蕩下行的走勢，整體價(jià)格運(yùn)行區(qū)間明顯低于上年，上半年受到棕油生產(chǎn)恢復(fù)預(yù)期的影響，CBOT豆油期價(jià)一路下行并與6月見年內(nèi)低點(diǎn)，隨后在棕油增產(chǎn)不及預(yù)期及生物柴油炒作的利好提振下，期價(jià)震蕩反彈。11月之后，受到棕油減產(chǎn)不及預(yù)期和印度提升食用油進(jìn)口關(guān)稅的利空影響，期價(jià)持續(xù)下跌。
　　國內(nèi)豆油方面，2017年國內(nèi)沿海一級豆油現(xiàn)貨價(jià)格運(yùn)行區(qū)間為5400~7200元/噸。上半年期價(jià)一路跟隨外盤下跌，6月之后在外盤反彈和國內(nèi)菜油減產(chǎn)的提振下，價(jià)格震蕩走升；四季度在國內(nèi)油脂備貨遲遲難以啟動、國內(nèi)豆油庫存創(chuàng)歷史新高的打壓下，期現(xiàn)貨價(jià)格見年內(nèi)新低，走勢明顯弱于外盤。
　?。ㄎ澹?017年國內(nèi)大豆、豆油政策點(diǎn)評
　　2017年我國國內(nèi)大豆和豆油市場延續(xù)市場化主導(dǎo)的趨勢，受外盤的影響增強(qiáng)，受國家政策的影響減弱，其中臨儲大豆和菜油去庫存數(shù)量及影響均小于上年，而DDGS進(jìn)口反傾銷政策導(dǎo)致DDGS進(jìn)口大幅減少，使得國內(nèi)市場蛋白供應(yīng)更加依賴大豆，導(dǎo)致大豆進(jìn)口猛增。
　　大豆方面，一是2017年國家將大豆目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼政策改為市場化收購加生產(chǎn)者補(bǔ)貼，大豆不再出臺目標(biāo)價(jià)格，大豆購銷市場化，價(jià)格完全由市場決定。由于大豆生產(chǎn)者補(bǔ)貼與玉米生產(chǎn)者補(bǔ)貼統(tǒng)籌銜接，便于國家通過生產(chǎn)者補(bǔ)貼來調(diào)整品種間的收益。來自南華期貨的消息顯示，黑龍江省于2017年10月中旬公布的大豆生產(chǎn)者補(bǔ)貼為每畝173.46元，與上年的目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼相比增幅達(dá)46%，而2017年玉米生產(chǎn)者補(bǔ)貼降至133.46元/畝，2016年為153.92元/畝，降幅達(dá)15.3%。大豆補(bǔ)貼增加而玉米補(bǔ)貼減少，體現(xiàn)出政府調(diào)增大豆種植面積、調(diào)減玉米種植面積的意圖；二是9~10月臨儲大豆拍賣連續(xù)舉行，由于拍賣次數(shù)及成交量較上年明顯減少，臨儲大豆拍賣對市場價(jià)格影響較??；三是我國對美國DDGS實(shí)施反傾銷調(diào)查，導(dǎo)致DDGS進(jìn)口量同比大幅下降，大豆進(jìn)口猛增。
　　豆油方面，一是臨儲菜油拍賣持續(xù)舉行，并受市場的大力追捧，大規(guī)模的臨儲菜油流入市場導(dǎo)致豆油被替代，使豆油需求受到一定程度    的負(fù)面影響；二是2017年國內(nèi)大豆進(jìn)口猛增，油廠壓榨效益良好帶動開工率高企，而終端需求疲軟，進(jìn)而導(dǎo)致2017年末國內(nèi)豆油庫存創(chuàng)出近年來的新高。
　　大豆收購量同比明顯增加。2017年新豆上市后，市場收購主體心態(tài)積極，市場收購進(jìn)度較上年明顯偏快。據(jù)國家糧食局統(tǒng)計(jì)，截至2018年1月15日，黑龍江等7個(gè)主產(chǎn)區(qū)累計(jì)收購大豆283萬噸，同比增加144萬噸。盡管2017年國內(nèi)大豆產(chǎn)量大幅增加，但由于國產(chǎn)新豆上市后國內(nèi)油粕價(jià)格較為堅(jiān)挺，油廠壓榨收益理想，油廠積極入市收購及貿(mào)易商補(bǔ)充庫存，加之中儲糧直屬庫入市收購，市場購銷心態(tài)較為積極，綜合造成收購進(jìn)度明顯快于去年。
　　臨儲拍賣方面。2017年臨儲大豆拍賣持續(xù)時(shí)間和次數(shù)均較上年大幅減少。拍賣時(shí)間從9月29日持續(xù)至10月27日，總計(jì)在國家糧食交易中心進(jìn)行4次拍賣，累計(jì)投放量55.4萬噸，累計(jì)成交量21.5萬噸，成交均價(jià)在3070~3140元/噸之間。從去庫存角度來看，大豆拍賣時(shí)間過短，加之2013年產(chǎn)臨儲大豆拍賣底價(jià)定價(jià)過高，導(dǎo)致拍賣成交率前高后低，后三次拍賣幾乎全部零成交，4次拍賣平均成交率僅為38.96%，去庫存效果較差。本輪拍賣持續(xù)時(shí)間短，啟動時(shí)間晚，后期拍賣底價(jià)定價(jià)過高，反映了國家有關(guān)部門在大豆去庫存上的猶豫態(tài)度。
　　按臨儲大豆生產(chǎn)年份來看本批次拍賣的成交情況，2010年產(chǎn)大豆拍賣底價(jià)2800元/噸，幾乎全部成交，最高成交價(jià)3280元/噸；2012年產(chǎn)大豆拍賣底價(jià)3000元/噸，全部成交，最高成交價(jià)3440元/噸；2013年產(chǎn)大豆拍賣底價(jià)3700元/噸，全部流拍。2010年產(chǎn)和2012年產(chǎn)大豆拍賣價(jià)格比上年減少200元/噸，顯示出國家急于去庫存的意愿，也導(dǎo)致這兩年產(chǎn)的大豆受到市場追捧，并全部成交。但2013年產(chǎn)的比上年增加400元/噸，該價(jià)格不被市場認(rèn)可，因此后三次拍賣出現(xiàn)了持續(xù)流拍的情況。從拍賣時(shí)間來看，本輪大豆啟動拍賣時(shí)間過晚，9月29日舉行首次拍賣，隨后在10月底就被叫停，主要是因?yàn)?0月中下旬東北主產(chǎn)區(qū)大豆開始陸續(xù)上市，為避免對國產(chǎn)新豆銷售產(chǎn)生負(fù)面影響，拍賣匆匆結(jié)束。實(shí)際上，10月底結(jié)束后已成交大豆出庫仍在持續(xù)，還是影響了新豆的開秤價(jià)格。
　　DDGS反傾銷，進(jìn)口繼續(xù)銳減。中國商務(wù)部公告，從2017年1月12日起對原產(chǎn)于美國的進(jìn)口干玉米酒糟征收反傾銷稅及反補(bǔ)貼關(guān)稅，稅率分別為42.2%~53.7%和11.2%~12.0%不等，征收期限為5年。這導(dǎo)致我國進(jìn)口美國DDGS的成本大幅度提高，同時(shí)進(jìn)口現(xiàn)貨價(jià)格大幅高于國產(chǎn)DDGS。
　　我國進(jìn)口DDGS大部分從美國進(jìn)口。2017年我國DDGS進(jìn)口量同比大幅下降，2017年全年累計(jì)進(jìn)口量僅為38.5萬噸，較2016年下降87.3%。2016~2017年我國DDGS進(jìn)口量連續(xù)兩年大幅度的下降說明我國進(jìn)口美國DDGS數(shù)量減少已成為常態(tài)，但進(jìn)口量已經(jīng)跌至9年新低，后期繼續(xù)大幅下降的空間不大。從政策影響來看，DDGS反傾銷政策將令我國植物蛋白供應(yīng)來源減少，由于反傾銷政策將持續(xù)5年，后期我國植物蛋白進(jìn)口仍將主要依賴大豆，大豆進(jìn)口量將因此而進(jìn)一步增加。不過，2017年進(jìn)口大豆數(shù)量猛增已經(jīng)體現(xiàn)了該政策的影響，2018年該政策對大豆進(jìn)口的影響較小。
　　2018年我國大豆及豆油市場展望
　　展望后市，由于中國經(jīng)濟(jì)帶動全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，2018年大宗商品的價(jià)格重心上移，市場對大宗商品價(jià)格中長期展望不再悲觀。
　　2018年全球大豆和棕油庫存料繼續(xù)增加，空前的供應(yīng)壓力下，如果不出現(xiàn)大規(guī)模的災(zāi)害性天氣，全球大豆和豆油價(jià)格將會在低位徘徊震蕩，難以出現(xiàn)大的漲幅，但上半年弱拉尼娜天氣將會給大豆價(jià)格帶來支撐，加之全球通脹預(yù)期的形成，大豆及豆油價(jià)格大幅下跌的可能也不大。預(yù)計(jì)2018年上半年美豆指數(shù)的價(jià)格運(yùn)行區(qū)間為900~1200美分/蒲式耳，對應(yīng)國內(nèi)到港成本為3200~4000元/噸。
　　受2018年國產(chǎn)大豆供應(yīng)大幅增加的影響，國產(chǎn)大豆價(jià)格下行壓力較大，但整體仍將追隨進(jìn)口大豆價(jià)格走勢，還有可能出現(xiàn)低于進(jìn)口大豆港口分銷價(jià)的情況，預(yù)計(jì)2018年國產(chǎn)油用豆產(chǎn)區(qū)收購價(jià)區(qū)間為3000~4100元/噸。豆油價(jià)格仍將追隨棕油價(jià)格走勢，預(yù)計(jì)在2018年棕油產(chǎn)量恢復(fù)性增長的情況下，國內(nèi)港口一級豆油價(jià)格運(yùn)行區(qū)間將會繼續(xù)下移至5000~6500元/噸。
　　（一）利空方面：
　　1.2017/2018年度全球大豆期末庫存繼續(xù)增加。美國農(nóng)業(yè)部2018年1月供需報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，2017/2018年度全球大豆收割面積將由上一年度的120298千公頃增加至126098千公頃，增幅為4.8%；2017/2018年度全球大豆期末庫存將從2016/2017年度的9648.9萬噸上升至9856.6萬噸，同比增加2.15%。但由于全球需求增幅達(dá)3.78%，導(dǎo)致全球大豆庫存消費(fèi)比由16.82%小幅下降至16.56%，全球大豆供過于求持續(xù)，巨大的供應(yīng)對應(yīng)強(qiáng)勁的消費(fèi)，期末庫存仍處于上升趨勢中。
　　2.2018年美豆種植面積進(jìn)一步增加。由于大豆種植收益好于玉米，市場機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為2018年美國大豆種植面積將會進(jìn)一步增加。美國農(nóng)業(yè)部下屬的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家辦公室預(yù)測，2018年春季美國農(nóng)戶將播種大豆9100萬英畝，高于2017年創(chuàng)下的紀(jì)錄高位9020萬英畝。
　　3.美豆出口銷售量同比減少。美豆出口需求依然緩慢。美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的周度出口銷售報(bào)告顯示，截至2018年1月4日的一周，美國2017/2018年度大豆凈銷售量為607400噸，比上周高出28%，但是比四周均值低了47%。本年度迄今為止，大豆出口銷售總量為4145.39萬噸，比上年度同期減少14.2%。疲軟的美豆出口銷售需求令美豆期價(jià)產(chǎn)生下行壓力。
　　4.2017/2018年度美國大豆期末庫存和庫存消費(fèi)比上升。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部2018年1月供需報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，由于2017/2018年度美國大豆產(chǎn)量創(chuàng)紀(jì)錄新高，加之出口需求同比下滑，使得美國2017/2018年度大豆期末庫存上升至1278.8萬噸，較2016/2017年度的820.8萬噸增加55.8%，2017/2018年度庫存消費(fèi)比也將上升至11年新高的10.0%，較2016/2017年度的6.7%上升3.3個(gè)百分比。
　　5.2017/2018年度中國臨儲大豆拍賣將持續(xù)。美國農(nóng)業(yè)部2018年1月供需報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)2017/2018年度中國大豆期末庫存將小幅增加至2064.1萬噸，較2016/2017年度增加25萬噸；2017/2018年度中國大豆庫消比為15.69%，較2016/2017年度的16.54%小幅下降。據(jù)測算，2017年底臨時(shí)收儲大豆庫存仍有463.6萬噸，2017年臨儲大豆去庫存壓力依舊較大，預(yù)計(jì)拍賣將持續(xù)，中國的大豆臨儲庫存將會持續(xù)下滑，持續(xù)釋放的臨儲大豆進(jìn)入市場，變相增加了全球和中國大豆的供應(yīng)，減少了中國對進(jìn)口大豆的需求，利空大豆期價(jià)。
　　6.2017年全球棕油生產(chǎn)將恢復(fù)性增長。美國農(nóng)業(yè)部2018年1月供需報(bào)告預(yù)計(jì)，2017/2018年度全球棕油生產(chǎn)將繼續(xù)增長，全球棕油產(chǎn)量將達(dá)到6941.5萬噸，較上一年度增加454.1萬噸，這將導(dǎo)致全球棕油期末庫存增加至1086.2萬噸，較上一年度的868.5萬噸增加217.7萬噸。2017/2018年度全球棕油庫消比為8.71%，較2016/2017年度的7.33%回升1.33個(gè)百分點(diǎn)。2018年全球棕油產(chǎn)量恢復(fù)性增長，庫存創(chuàng)出歷史新高，將會導(dǎo)致全球食用油庫存止跌企穩(wěn)，令食用油價(jià)格整體承壓。2018年油粕比可能因棕油的產(chǎn)量增加而承壓。
　?。ǘ├喾矫妫?br /> 　　1.拉尼娜天氣可能導(dǎo)致減產(chǎn)：2018年北半球春季全球弱拉尼娜天氣將會持續(xù)。澳大利亞氣象局2018年1月16日的厄爾尼諾-南方濤動（ENSO）報(bào)告顯示，當(dāng)前天氣已經(jīng)是拉尼娜狀態(tài)，預(yù)計(jì)拉尼娜天氣將會持續(xù)到4月結(jié)束。由于拉尼娜現(xiàn)象通常會導(dǎo)致南美和北美大豆主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)干旱，因此需要密切關(guān)注天氣的變化。最近一次中等強(qiáng)度的拉尼娜現(xiàn)象是在2011/2012年度。歷史數(shù)據(jù)顯示，2011/2012年度巴西大豆單產(chǎn)同比下降14.5%，阿根廷大豆單產(chǎn)下降14.8%，美豆單產(chǎn)同比下降3.5%。預(yù)計(jì)在4月拉尼娜天氣結(jié)束之前，外盤天氣炒作仍將持續(xù)，對應(yīng)期價(jià)中的天氣升水仍將存在。
　　2.中國大豆消費(fèi)量和進(jìn)口量繼續(xù)穩(wěn)定增長。美國農(nóng)業(yè)部2018年1月供需報(bào)告預(yù)計(jì)，2017/2018年度中國大豆消費(fèi)量為11080萬噸，較2016/2017年度增加800萬噸，同比增幅為7.8%。2017/2018年度大豆進(jìn)口量將激增至9700萬噸，較2016/2017年度增加350萬噸。中國消費(fèi)量持續(xù)穩(wěn)定增長，同時(shí)國內(nèi)產(chǎn)量也明顯增加，導(dǎo)致大豆自給率止跌回升，大豆自給率將小幅上升至10.79%，較2016/2017年度上升0.33個(gè)百分點(diǎn)。
　　3.阿根廷大豆產(chǎn)量下滑。美國農(nóng)業(yè)部2018年1月供需報(bào)告下調(diào)2017/2018年度阿根廷大豆產(chǎn)量至5600萬噸，較上月報(bào)告調(diào)低100萬噸，較上一年度減少180萬噸。德國漢堡的行業(yè)刊物《油世界》發(fā)布報(bào)告，將2017/2018年度阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)測數(shù)據(jù)下調(diào)至5300萬噸，因?yàn)椴シN面積低于預(yù)期，天氣干燥，以及低產(chǎn)種子所占比例增加。從2017年初的阿根廷大豆種植期天氣情況來看，阿根廷大豆收割面積和產(chǎn)量仍可能繼續(xù)下調(diào)。
　　4.巴西大豆產(chǎn)量和期末庫存下降。由于2017/2018年度巴西大豆種植面積繼續(xù)增長，巴西大豆生長期天氣整體良好，豐產(chǎn)基本已成定局，美國農(nóng)業(yè)部2018年1月報(bào)告預(yù)計(jì)2017/2018年度巴西大豆產(chǎn)量為11000萬噸，較上一年度減410萬噸；2017/2018年度期末庫存下降至2236.3萬噸，較上一年度下降250萬噸；2017/2018年度庫存消費(fèi)比為16.6%，較上一年度的18.8%下降1.2個(gè)百分點(diǎn)。
　　與此同時(shí)，強(qiáng)勢的巴西雷亞爾令2017/2018年度巴西大豆銷售進(jìn)度偏慢。由于2017年雷亞爾兌美元寬幅震蕩，巴西國內(nèi)大豆價(jià)格在歷史低位徘徊，導(dǎo)致巴西農(nóng)戶預(yù)售大豆積極性不高，2018年1月中旬馬托格羅索州農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所（IMEA）稱，整體來看，馬托格羅索州農(nóng)戶已經(jīng)預(yù)售42%的2017/2018年度大豆（大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為3060萬噸），比五年平均進(jìn)度落后近13%。如果2018年美元走強(qiáng)，巴西雷亞爾走弱，將會增加巴西大豆的競爭力，提振巴西大豆的銷售進(jìn)度，進(jìn)而對美豆出口及價(jià)格產(chǎn)生沖擊。
　　5.全球豆油期末庫存和庫存消費(fèi)比繼續(xù)下降。由于全球豆油需求持續(xù)增加，而豆油供應(yīng)增量小于需求增量，導(dǎo)致2017/2018年度全球豆油期末庫存和庫存消費(fèi)比繼續(xù)下降。
　　美國農(nóng)業(yè)部2018年1月供需報(bào)告預(yù)計(jì)，2017/2018年度全球豆油期末庫存為312.8萬噸，較上一年度減少12萬噸；2017/2018年度全球豆油庫存消費(fèi)比為4.43%，較上一年度下降0.32個(gè)百分點(diǎn)。下降的期末庫存和庫存消費(fèi)比數(shù)據(jù)將對豆油價(jià)格產(chǎn)生支撐。
　　6.玉米種植收益恢復(fù)，2018年中國大豆種植面積可能下降。由于2016年中國政府終止玉米臨儲收購，導(dǎo)致2016年國內(nèi)玉米價(jià)格大幅下跌，同期國產(chǎn)大豆價(jià)格震蕩上漲，加之2017年國家對東北地區(qū)大豆種植補(bǔ)貼增加，種植業(yè)政策和收益的變化導(dǎo)致國產(chǎn)大豆種植面積連續(xù)兩年回升。
　　據(jù)南華期貨測算，黑龍江大豆玉米自2017年10月上市以來價(jià)格走勢分化明顯，大豆價(jià)格從開秤3400~3500元/噸漲到3600元/噸，但年底偏弱至3400元/噸左右，且市場成交不振，但玉米價(jià)格從開秤的1360~1400元/噸已穩(wěn)步升至目前的1600元/噸左右。按大豆種植成本600元/畝、玉米750元/畝核算，加上補(bǔ)貼后目前兩者種植收益分別為83元/畝、183元/畝，若兩者現(xiàn)貨價(jià)格保持到2018年春播前，那么從大豆種植效益不及玉米來判斷，則部分農(nóng)民種植玉米的積極性將有所恢復(fù)，2018年中國大豆種植面積可能出現(xiàn)止升回降的情況。